奇点财富 “三年大考”考验FOF留存能力

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　　本报记者彭衍菘

　　又一只发起式FOF（基金中基金）未能通过“三年大考”。

　　6月12日，渤海汇金证券资产管理有限公司发布公告称，旗下渤海汇金优选平衡一年持有混合发起（FOF）因基金合同生效满三年后资产净值低于2亿元，触发基金合同自动终止条款。

　　持续运作能力受考验

　　这一案例再度引发市场对发起式FOF存续压力的关注。按照相关规定，发起式基金在基金合同生效满三年时，若基金资产净值低于2亿元，基金合同将自动终止。相较普通基金，发起式基金募集成立门槛相对较低，基金管理人可由自有资金、股东资金等作为发起资金参与认购，这使得产品在成立初期对外部募集规模的依赖相对较低，但三年后的规模考核将决定产品能否持续运作。

　　值得注意的是，2026年以来，FOF发行端出现一定回暖迹象，整体发行份额已超过去年全年。但与此同时，部分存量发起式FOF因规模不足陆续触发清盘，行业呈现“发行回暖”与“存量出清”并存的局面。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁在接受《证券日报》记者采访时表示，2023年成立的60余只发起式FOF中，目前已有十余只因期满资产净值不足2亿元触发自动清盘；其余尚待考核的存续产品里，也有不少基金规模未达2亿元红线。

　　FOF产品具备多资产配置、基金优选和风险分散等优势，但若产品成立后缺乏渠道支持、业绩表现不理想，规模很容易长期停留在较低水平。

　　吴粤宁表示，对于FOF产品来说，规模过低会对产品发展形成制约。例如，若基金规模仅数千万元，固定运营、托管、信息披露等成本难以有效摊薄，单位运营成本相对较高，管理人难以单独为其倾斜投研资源，销售渠道也缺少推广意愿；同时，小额申赎可能扰动底仓配置、抬高调仓成本，业绩难以长期保持亮眼表现，产品也难以积累市场口碑。

　　吴粤宁进一步表示，对于常规公募FOF来说，2亿元不仅是发起式基金的法定存续底线，也是多数产品摆脱仅依靠公司自购的局面，吸引外部资金的基础门槛。只有跨过这条线，才有机会开启规模、资源、业绩与口碑相互促进的良性循环。

　　提升持有体验是关键

　　从渠道端看，FOF并非没有市场空间。在低利率环境与财富管理转型背景下，具备多资产配置能力、波动管理能力和组合解决方案属性的FOF，仍然具有差异化竞争优势。

　　深圳市排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳向《证券日报》记者表示，相比“固收+”产品，FOF产品的多资产分散配置与波动管理更为系统化，且能突破单一资产的限制；相比被动指数产品，FOF提供的是配置方案而非单一工具；相比主动权益基金，FOF可以通过组合配置平滑净值波动，降低投资者自行选基和择时的难度，也有助于降低零售客户的持有压力。

　　不过，FOF产品要真正打开渠道端局面，仍需更好地回应投资者对业绩稳定性、费率结构和持有体验的多重关切。曾方芳认为，在产品端，应针对不同风险偏好进行分层设计，避免同质化；费率方面，可在合规前提下探索优化费率安排，提升投资者获得感。

　　渠道端也需要从“卖产品”转向“输出配置方案”。曾方芳表示，一方面，相关机构可依托客户画像反向定制产品；另一方面，应加强投资者陪伴，清晰传达FOF的运作逻辑与费率详情，搭配定投、场景化持有方案，引导客户长期持有，提升产品存续能力。

　　一位公募行业人士向《证券日报》记者表示，发起式FOF成立后的前三年是“黄金窗口期”，关键是要明确产品的风险收益特征，将净值波动控制在投资者可接受范围内。