
(来源:债文新说)
今天的盘面让人感到窒息。
一边是A股在“纸糊的停火”利好刺激下全线暴涨,万得全A指数跳空高开搞走,气势如虹,全天斜率几乎不带回头地冲到了 4.05% ;

另一边是债市在央行巨量“抽水”的真空里展现出恐怖的韧性,30年国债期货在换券博弈下继续下下下,30年国债期货再涨 0.31%。

这种股债双牛的“盛世”景象,看起来花团锦簇,但背后的逻辑及其脆弱,稍有风吹草动,便是万丈深渊。
01 给昨天纠个错:ym的“温和吸水”
首先,要给昨天的复盘纠个错,我们确实低估了ym调控短端利率的决心,漏看了一个关键的“强力吸水泵”。

昨天全市场都在热议ym开展了8000亿元的买断式逆回购,第一反应都是“大放水”。但金融数据的真相往往藏在“借”与“还”的差额里。今天实际上有整整 11000 亿元的买断式逆回购到期。
ym通过这种“长钱回笼、短钱对冲”的组合拳,在短短24小时内从银行体系净抽走了 3000亿 的中长期流动性。
早上那5亿元的7天期逆回购看,那纯粹是ym给一级交易商打个招呼,“重在参与”而已。
那ym的态度也很明确了: 它极其不希望看到短端利率下行得如此离谱。
这种有意识的“收水”,本应让资金面有所收敛。
但现实却给了调控一个响亮的耳光。即便被抽走了1.1万亿,DR001依然死死被按在 1.22% 的地板上,FDR007更是创下了2009年以来的新低。
银行间的“淤水”已经深到了物理手段难以抽干的地步,信贷需求复苏的斜率依然追不上存款回表的速度,这些闲置资金就像无头苍蝇一样拼命往短端挤。
这种“资金松得令人发指”的现状,成了资产荒步入深水区的终极注脚。
02 纸糊的停火:伊朗的10项要求,是美帝签不下的“投降书”
今天全球风险资产的狂欢,源于一个极其脆弱的消息:美伊在我国的深度调停下实现了暂时停火。
根据纽约时报等权威媒体的深度披露,伊朗之所以从之前的“坚决不接受停火”转为点头,是因为我们向其“guarantee”了10项要求中的核心部分会得到满足。
但这10项条款,哪一条不是带血的?
从要求美国解除所有一级和次级制裁、支付巨额战争赔偿金,到要求美国彻底撤出中东作战部队、停止对黎巴嫩战线的支持……
这哪里是停火协议,这简直是要求美国签署一份全球霸权的“退场声明”。
美国国内的党派博弈和以色列的强硬态度,决定了这10项要求里,美国大概率一条都满足不了。
现在的停火,不过是各方在“终极决战”前的一口喘息。
今天A股大涨,阿邦一直看好的CPO光模块龙头已经突破了前期高点,分子端的确定增长预期还是能对抗分母端折现率的波动。

但从技术图形上看,大盘这种“跳空高开”极其凶险。
在波浪理论中,这里本来应该走一个小5浪的下跌来完成充分筑底,如今却被一个虚无缥缈的外部消息强行点火。
今天涨得有多爽,后面大概率就要哭得有多惨。
一旦下周伊朗发现美国在制裁和赔偿上“玩消失”,停火协议会瞬间灰飞烟灭。
今天高点冲进去的资金,后面可能面临是补缺口的风险。
03 债市的“资产荒”神话:通胀已成过眼云烟?
不得不佩服国内债市的强悍,这种强悍已经到了“逻辑脱敏、油盐不进”的境界,今天股债跷跷板是彻底失灵。
油价涨的时候,债市的核心是“滞”,觉得jj要崩,利好债市。
今天油价暴跌16%,债市又迅速切换频道,开始定价“通胀警报解除,降息窗口重启”。
核心逻辑只有一个:资产荒是绝对的主导。
哪怕外界闹翻了天,国内机构手里没资产的焦虑感,已经战胜了对通胀的一切恐惧。
大家都不管3月PPI可能转正的消息了,也不管即将开闸的政府债供给洪峰了。
这种“只要有票息,哪怕是蚊子腿,我也要抢”的踩踏式配置,揭示了当下金融体系最深刻的痛苦:
钱多,但好标的已成稀缺物种。
04 策略研判:在繁花似锦中守住最后的清醒
面对这样一个“股债双疯”的周三,建议每一位投资者都要在狂欢中留一份冷峻。
A股:警惕“停火陷阱”。目前的上涨更多是地缘政治缓解带来的情绪溢价。技术上的跳空缺口就像一个引力场,在未来的两周内大概率会被回补。不要在停火最脆弱的时候,去赌它能天长地久。
债市:防范“利率陷阱”。 1.90%的二永和1.5%的存单,赔率已经低到了尘埃里,安全垫薄如蝉翼。
虽然资产荒是主线,但央妈开始“净回笼”资金的动作是一个关键的转折信号。
如果二季度4.3万亿政府债采取“前置发行”且单次规模较大,这种极低的水位随时可能面临一次剧烈的向上“校准”。
外部环境:伊朗的10项要求是不可调和的死结。目前的和平是“由于我们的guarantee而产生的虚幻预期”。
当这种预期遇到美国无法履约的现实,市场的反噬会比今天的上涨来得更加猛烈。
写在最后:
今天的盘面,像极了一场在纸糊的豪宅里进行的狂欢。
灯火虽然亮眼,但地基却是易燃的纸张,而火苗已经悄悄燃起。
在资产荒的尽头,清醒往往比利润更值钱。
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责任编辑:刘生傲
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